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　　作家：侯晓瑞/F3044447、Z0015326/

　　一德期货生鲜畜牧分析师

　　要点速览版

旺季预期失效

　　现货：反弹不足预期，回落超预期，负担期货升水收窄；

　　中枢矛盾：供应实足压制现货，季节性法例失灵。

供应实足：压制价钱的中枢成分

　　存栏高位艰深：在产蛋鸡存栏历史高位、冷库蛋库存历史同期高位；

　　新增利空：天气改善规复、换羽新开产增量、冷库蛋开释压制。

需求端：旺季支握乏力

　　季节性需求：中秋+开学备货运行，阶段性利好但力度有限；

　　替代品价钱：蔬菜批发价、生猪价钱低位，阻难鸡蛋耗尽；

　　需求弹性：无超量需求信号，难鼓舞超预期反弹。

后市推断

　　淘汰力度尚不足以支握行情出现回转，期现同步残障，短期仍以偏弱念念路对待。

　　现货发扬不足预期是导致本轮期货跌跌不断的主要原因。7月以来现货价钱经历了一轮权贵的反弹后再次回调，河北粉蛋均价由低点2.4元/斤反弹至阶段性高点3.1-3.2元/斤，随后回落至现时2.6元/斤支配，蛋价7月的冲高彰着是不足预期的，同期冲高回落幅度是超出预期的，因此期货升水下一起下降，09合约更是创下上市以来的新低。本年鸡蛋季节性失灵，同期现货创下积年同期新低的实质原因如故在于供应实足的所在莫得经管。

　　图1：河北粉蛋价钱（元/斤）

　　1、供应实足压制现货 季节性利多澌灭殆尽

　　7月前现货低迷导致衍生端淘汰关注较高，淘鸡日龄出现彰着下滑，7月后受天气及阶段性淘汰增多影响，现货出现反弹，但由于供应实足的所在莫得经管，当今蛋鸡存栏仍处于历史高位，现货上方存在较大压力。

　　从季节性来看，7月属于鸡蛋中秋旺季的第一波高涨，其高涨幅度及情谊均为最强，后续8-9月的反弹非论是从情谊上如故基本面角度皆不会太大，因此按现时2.6元/斤的蛋价，后续蛋价尽管会反弹，但涉及3.2-3.3元/斤就有熄火的可能。

　　从基本面的利多及利空来看，随入手艺的推移，前期部分红分对阛阓的利多放心转折为利空。领先，天气改善产蛋率问题经管，其次，换羽新开产也增多一部分供应，另外本年冷库蛋库存处于历史同期高位，其会跟着需求的好转及蛋价的反弹陆续干预阛阓，对后续蛋价产生压制。概述来看，旺季现货预期仍是坍塌，供应实足的所在彰着高于预期，后续还需大面积淘汰才有可能逆转现货残障的所在，重心关注阛阓老鸡淘汰是否加快。

　　ps：蛋鸡衍生限制化进度晋升后，行业产能去化会愈加放心。往年3-5个月失掉就能导致周期逆转，限制化进度晋升后，一些大型企业扛失掉武艺增强，行业底部的手艺将会相较以往延迟（半年-1年）。

　　图2：在产蛋鸡存栏（亿羽）

　　2、旺季需求运行

　　跟着天气陆续转凉，重叠中秋及学校开学备货，对蛋价酿成阶段性利好，但当今彰着是供应主导现货走势，在未有超量需求出现的情况下，难以鼓舞蛋价出现超预期发扬。另外，关注近期蔬菜及生猪价钱走势不错发现，其价钱均处于历史同期相对偏低位置，在替代品价钱偏弱的情况下，蛋价亦难出现超预期走势。

　　图3：28种蔬菜平均批发价

　　3、后市推断

　　期货各合约出现逐月下降行情，09合约仍是跌至历史低位，基本平水山东及湖北价钱，升水河北地区价钱，后续除非现货出现大幅拉涨，不然近月守护残障为主。10合约握仓达到历史同期高位（38万手），大握仓意味着大矛盾，一边是弱推行，一边是失掉去产能下的回转预期，笔据上文对基本面的分析，咱们觉得现时产能基数下的淘汰力度尚不足以支握行情出现回转，期现同步残障的情况仍将握续一段手艺，关注衍生端预期坍塌后大批淘汰何时出现，期货短期仍以偏弱念念路对待。

　　风险点：疫情、宏不雅。

　　裁剪：武宇杰

　　审核：易乐/F0272877、Z0011428/

　　复核：王舟青

　　论述制作日历：2025年8月18日

　　往复谋划业务履历：证监许可〔2012〕38号

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